东方证券8月19日发布投资报告，针对现代制药（600420.SH）今日公布半年报，维持该股“中性”评级。

　　
　　08年中报显示，公司实现营业收入3.7万元，比去年同期增长13.0%；实现利润总额5073万元，比去年同期下降12.6%；实现净利润2962万元，比去年同期下降27.2%，每股盈利0.10元，低于市场预期。 影响上半年业绩的主要因素：1、08年上半年收入增长来源于化学制剂和原料药的销售，其中化学原料药增长12.1%达到2.0亿元，而化学制剂的销

　　
　　售为1.7亿元，同比增长16.4%；2、费用控制不利是净利润出现负增长的主要原因，其中销售费用为4558万元，同比增长48.2%。公司为拓宽销售渠道，增加产品市场，营销费用的投入大。管理费用为3213万元，同比增长31.54%，包括研发费用在内的各项费用支出都增加；3、实际所得税率向上调整对业绩也产生负面影响。

　　
　　预计下半年的业绩和上半年的情况差不多，不会有明显改善。受成本上升影响，原料药的价格出现上涨，其中阿齐霉素的价格已经涨到了1200元/公斤，但由于其原料硫氰红霉素的价格也涨得很快，所以整体的盈利水平并没有改善。另外，上半年公司管理层出现了重大变化，新上任的总经理和管营销的副总经理会给公司带来何种变化，我们拭目以待。东方证券相信新上任的管理层会加强国内的营销能力，但我们应该给管理层一些时间，因为强大的营销能力不是一蹴而就的事情，但预计在下半年会有一些营销方面的动作。

　　
　　前期公司公告医工院为兑现股改承诺，将拥有的医工股份的股权注入上市公司。医工股份2007年实现的净利润为764万元(06年净利润为664万元），成长性一般。如果上述资产注入完成将为医工院的整体上市打下坚实基础。目前医工院拥有最优良资产是新药研发的资产，如果这一资产能注入上市公司，将提升公司的研发能力以及减少关联交易，但也会相应增加公司的运营费用。此外，新药最终能否取得成功仍然需要有强大的营销能力作为支撑，而这方面是公司的软肋，所以将来资产注入能否给公司带来实质性的业绩增加仍需要观察。

　　
　　预测现代制药08年和09年每股收益分别为0.22元和0.29元，08年和09年动态市盈率分别为23.8和18.1倍。由于08年业绩的增速预计处于低位，东方证券维持“中性”评级，6个月的目标价为5.5元。

　　
　　此外，公司存在风险为药品降价风险以及汇率变化。

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